Индекс деловой среды РСПП – итоги 2025 года

В 2025 году произошло явное замедление российской экономики: темпы роста ВВП значимо снизились – в соответствии с первой оценкой Росстата темпы роста в 2025 году составили 1% против 4,9% в 2024 году ; темпы роста промышленного производства снизились с 5,1% до 1,3%, обрабатывающих производств отдельно – с 9,1% до 3,6%.

Наиболее резкое охлаждение пришлось на III квартал 2025 года, что, вероятнее всего, отражает накопленный эффект жёсткой денежно-кредитной политики Банка России, которая повлекла за собой ограничение потребительского спроса и кредитования бизнеса, а значит, в дальнейшем негативно повлияла и на инвестиционную активность. Также среди причин замедления – бюджетная консолидация после пика расходов, санкционное давление и снижение экспорта нефти и газа.

Динамика ключевой ставки ЦБ РФ в 2024 году оказалась определяющим фактором изменений в экономике России . Банк России проводил последовательное ужесточение условий с целью снизить темпы инфляции и реализовать сценарий «управляемого охлаждения» экономики. Ключевая ставка возросла с 16% (февраль 2024) до исторического максимума 21% (октябрь 2024). Только в июне 2025 года началось постепенное смягчение: с пика 21% ставка была сначала снижена до 20%, а затем – в конце июля до 18%. Далее размер ключевой ставки корректировался дополнительно. К концу 2025 года ЦБ РФ опустил ставку до 16%.

Решения обосновывались замедлением базовой инфляции и стабилизацией кредитных рисков, хотя Банк России сохранил жёсткую риторику для предотвращения инфляционных ожиданий.

Данные по Сводному Индексу показывают чёткую обратную корреляцию с динамикой ключевой ставки ЦБ РФ и сопряжённость с макроэкономическими показателями.

В марте–мае 2024 года Сводный Индекс поднимался выше пограничных 50 пунктов, что говорило об улучшении ситуации по сравнению с предыдущим отчётным периодом и перевесе положительных оценок над отрицательными. В этот период составные компоненты Индекса – Индекс рынка, B2B, B2G, личных оценок делового климата – также составляли более 50 пунктов. Индексы финансовых рынков, Индекс логистики также были близки к пограничному значению.

Начиная с июня, когда Индекс опустился до значения 49,6 пункта, он последовательно снижался до минимального за год 45,4 пункта (декабрь 2024). Причём структурный сдвиг в значениях произошёл изначально из-за изменения оценок финансовых рынков и личных оценок состояния делового климата, которые на протяжении всего второго полугодия 2024 года оставались драйверами снижения. Остальные показатели были в это время более устойчивыми, хотя постепенно и они начали демонстрировать негативный тренд.

2025 год стал годом стагнации, когда Сводный Индекс находился в интервале 45,6–47,1 пункта (значения ниже 50 пунктов означают, каждый последующий период по оценкам компаний был хуже предыдущего). В марте зафиксировано максимальное значение – 47,1 пункта благодаря улучшению личных оценок, оценок финансового состояния и логистики. В апреле произошёл снова разворот вниз, и к июлю Сводный Индекс опустился уже до 46 пунктов, и здесь уже основной вклад внесло постепенное ухудшение оценок рыночных показателей и сферы B2B.

В июле–декабре значение Индекса стабилизировалось на уровне ~46 пунктов. Положительную роль в сохранении значений сыграли оценки взаимоотношений бизнеса с органами власти и с финансовыми институтами, оценки логистики. С другой стороны, негативный тренд укрепился в случае оценок рыночных показателей, личных оценок делового климата в стране, финансовых показателей.

Сводный Индекс деловой среды РСПП в 2024-2025 годах

Среднее отклонение от пограничных 50 пунктов составило в 2024 году -1,5 пункта, а в 2025 году уже -3,8 пункта.

Индекс рынка производимой продукции до октября 2024 года находился в области положительных оценок. Самые высокие значения зафиксированы в марте–мае 2024 года. На протяжении всего 2024 года положительную динамику Индекса рынка определял нарастающий спрос на продукцию и услуги компаний, а также увеличение спроса в отрасли. Примерно 30% компаний отмечали из месяца в месяц, что спрос продолжает расти. Начиная с сентября 2024 года темпы роста спроса стали снижаться, но они ещё оставались в положительной зоне оценки до марта 2025 года.

Помимо этого в 2024 году, положительный вклад в динамику Индекса рынка внесли оценки цен продаж и уровня конкуренции. Напротив, оценки цен закупки оставались всегда негативным фактором. Высокая доля участников опроса постоянно сообщала об инфляционном давлении. Соответственно, первое отклонение значения Индекса рынка от пограничных 50 пунктов в ноябре 2024 года было сопряжено именно с ухудшением оценок цен закупки при некотором замедлении темпов роста спроса.

Начиная с апреля 2025 года, показатели спроса произошли в негативную зону оценки, перевес остался за нейтральными и негативными оценками, а доля компаний, отметивших увеличение спроса, стала последовательно снижаться. Одновременно с этим улучшились оценки цен закупки, но изменение их значений не могло скомпенсировать негативного влияния происходящего сокращения спроса. К тому же компании стали отмечать ухудшение ситуации с ценами продажи.

Индекс рынка опустился в апреле 2025 года уже до 48,7 пункта, и в дальнейшем его значение становилось всё меньше. Минимальное значение Индекса рынка зафиксировано в августе 2025 года – 44,4 пункта. Затем в октябре 2025 года он смог подрасти до 45,2 пункта, и в следующие месяцы 2025 года оставался примерно на этом уровне.

Индекс рынка производимой продукции в 2024-2025 годах

При рассмотрении отдельно ситуации с ценовым давлением оценки реального бизнеса согласуются с данными ЦБ РФ, которые показывают в 2024 году последовательный рост уровня инфляции, а затем во втором полугодии 2025 года постепенное его снижение. По результатам опроса РСПП наиболее сложной ситуация с ценами выглядела в период с августа 2024 по январь 2025 года. Напротив, самые высокие значения индикатора наблюдались в октябре–декабре 2025 года.

Динамика уровня инфляции в 2024-2025 годах

Значения Индекса B2B так же, как и Индекса рынка производимой продукции, в первой половине 2024 года были выше пограничных 50 пунктов. Но если Индекс рынка сумел удержаться в зоне положительной оценки до осени 2024 года, то Индекс B2B впервые опустился ниже пограничного значения ещё в июле.

В последующем негативные тенденции только усиливались, и Индекс B2B продолжил снижаться до августа 2025 года, когда его значение упало до минимума – 45,6 пункта. Осенью 2025 года произошла небольшая коррекция тренда, и Индекс B2B начал довольно медленно подниматься по шкале, прибавляя в каждый месяц 0,2–0,5 пункта. В декабре его значение составило 46,9 пункта.

Сильнее всего вниз значение Индекса B2B тянул индикатор «выполнение обязательств со стороны контрагентов». Доля компаний, которые сообщали о росте количества невыполненных обязательств со стороны контрагентов, последовательно увеличивалась: если в первой половине 2024 года она находилась в интервале от 11% до 20%, то во второй половине года – уже в интервале от 16% до 30%.

В начале 2025 года ухудшение ситуации с невыполненными обязательствами отметила четверть опрошенных организаций, затем с ростом просроченной задолженности сталкивались от 26% до 33% компаний. Максимальные значения доли зафиксированы в июле, октябре и декабре 2025 года.

Начиная с сентября 2024 года, индикатор, характеризующий выполнение обязательств со стороны контрагентов, преимущественно набирал меньше 40 пунктов.

Хотя значения показателя «невыполненные обязательства со стороны самих компаний» в 2024 году нередко поднимались выше 50 пунктов, что означало перевес доли ответов «невыполненных обязательств стало меньше» над долей варианта «их число увеличилось», в динамике заметно ухудшение оценок, начиная с августа 2024 года. Тогда впервые было зафиксировано равенство долей положительных и негативных оценок, которое сменилось двукратным перевесом доли негативных оценок на протяжении сентября–декабря 2024 года. В январе и феврале ситуация немного выправилась, однако с весны 2025 года тренд опять оказался негативным. Самым сложным для компаний стал апрель 2025 года, когда 19% респондентов отметили увеличение задолженности перед контрагентами и только 7% организаций – её сокращение. В дальнейшем ситуация стала более сбалансированной, и в июле–сентябре 2025 года и ноябре 2025 года преобладали положительные оценки, правда, всего на 2 п.п.

При сопоставлении с данными Росстата по просроченной дебиторской задолженности в 2024-2025 годах по отношению к объёму задолженности за 2023 год заметна их корреляция с оценками реального бизнеса выполнения обязательств. К концу 2024 года общий объём просроченной задолженности по всем видам экономической деятельности вырос на 17 п.п., а объём задолженности по обрабатывающим производствам – на 34 п.п. По итогам 2025 года рост составил по всем ВЭД 46 п.п. к объёму задолженности за 2023 год, а по обрабатывающим производствам объём просроченной задолженности вырос более чем в два раза.

Просроченная дебиторская задолженность в 2024 и 2025 годах – темпы роста по отношению к объёму задолженности за январь-декабрь 2023 года

Также на негативную динамику Индекса B2B в 2025 году значимо повлияло изменение значений показателя «количество новых заказов». Почти во все раунды опросов до 2025 года этот индикатор был драйвером роста значений Индекса B2B. Чуть менее трети респондентов из месяца в месяц сообщали об увеличении числа новых заказов в их организациях, а доля негативных оценок была в то же время в три раза ниже. В декабре 2024 года доля компаний, отметивших рост заказов, снизилась до 25%. Затем – в период с января по май 2025 года – она колебалась в интервале от 20% до 25%, а в июне 2025 года сократилась сразу до 16%. Одновременно с этим доля компаний, отмечавших замедление и снижение числа новых заказов, последовательно увеличивалась. Разрыв между негативными и положительными оценками сократился до 6 п.п. В августе 2025 года было зафиксировано равенство положительных и отрицательных оценок, в сентябре и октябре 2025 года – перевес остался за ответами, что количество новых заказов за месяц сократилось. В последние два месяца 2025 года ситуация немного стабилизировалась – доля компаний, у которых выросло число заказов в отчётный период, прибавила до 25%. Но по-прежнему в довольно большой части компаний – в 21% – входящий спрос и эффективность продаж продолжали сокращаться.

Индекс логистики в 2024-2025 годах

На протяжении всего 2024 года Индекс логистики составлял менее 50 пунктов. Самые высокие значения были зафиксированы в феврале–апреле, когда отклонения от пороговых 50 пунктов составляли менее 1,6 пункта. Летом Индекс логистики опускался до минимальных значений в 2024 году – 47,3-47,5 пункта. Но затем тренд развернулся на повышение, и постепенно значения начали расти (с отскоком в январе 2025 года, когда Индекс составил снова 47,4 пункта). В целом, динамика Индекса логистики в 2024 году была сглаженной – отклонение значений показателей от среднего значения за год составило всего 0,5 пункта.

В 2025 году положительный тренд усилился, и в период с мая по август Индекс логистики находился в положительной зоне оценки, вместе с Индексом B2G удерживая совокупное значение Индекса деловой среды РСПП на плаву.

В первую очередь на положительную динамику Индекса повлияли оценки показателя «уровень складских запасов». В оба года его значения набирали более 50 пунктов, а в период с июля по октябрь 2024 года и с мая по сентябрь 2025 года этот показатель поднимался по шкале до 57-59 пунктов. Также в мае–сентябре значимо выше, чем в предыдущие месяцы, респонденты оценивали ситуацию со временем доставки продукции и ситуацию в сфере логистики в целом.

Ключевыми событиями в логистическом секторе стали ускорение автоматизации и цифровизации (массовое внедрение WMS/TMS систем с ИИ для оптимизации маршрутов и прогнозирования спроса, развитие мультимодальных перевозок для оптимизации затрат), переориентация транспортных коридоров на восточные направления, сопровождающаяся модернизацией Восточного полигона и ростом контейнерных перевозок в Азиатско-Тихоокеанском направлении. Также произошло развитие распределительных центров – строительство новых логистических хабов в ряде регионов (Москве, на Дальнем Востоке, в Приволжском ФО – в Татарстане), что повысило эффективность товарораспределения. Помимо этого компании внедряли инвестиции в роботизацию складов.

Доказать прямое влияние перечисленных факторов и событий на оценки компаний не представляется возможным (это требует отдельного исследования), однако, факт остаётся фактом – респонденты в 2025 году, скорее, были довольны развитием ситуации в логистике. Правда, осенью 2025 года рост значений Индекса логистики прервался, и в декабре значение Индекса опустилось до 47,5 пункта.

Индекс B2G в 2024-2025 годах

Индекс B2G отличается от других максимальной долей нейтральных оценок на протяжении всех раундов опроса. Порядка 85–90% компаний из месяца в месяц останавливаются на ответах «отношения бизнеса с финансовыми институтами, с органами власти и с иностранными партнёрами остаются прежними». Но перераспределение оставшихся процентных долей негативных и положительных оценок, которое вызвано политической конъюнктурой, какими-либо принятыми решениями в области денежно-кредитной политики, решениями в сфере международной политики, вызывает довольно заметные колебания значений Индекса.

В части оценок отношений бизнеса и власти во все периоды сохранялся перевес доли положительных ответов над отрицательными. Этот показатель ни разу не опустился ниже 50 пунктов. Таким образом, он – базовый фактор устойчивости Индекса B2G.

Однако положительное влияние со стороны показателя, характеризующего отношения власти и бизнеса, нивелировалось динамикой двух других индикаторов – «отношения с финансовыми институтами» и «отношения с иностранными партнёрами».

До июня 2024 года, пока уровень ключевой ставки оставался на уровне 16%, первый из них находился в зоне положительной оценки. Однако после первого решения ЦБ РФ в июле 2024 года, когда ставка была поднята до 18%, оценки бизнеса своих отношений с финансовыми институтами и банками, ухудшились, и значение этого индикатора стало ниже 50 пунктов. Далее в 2024 году происходили новые этапы подъёма ключевой ставки, на что бизнес реагировал негативно, отмечая растущее напряжение в своих отношениях с банками и финансовыми институтами. Здесь прослеживается чёткая корреляция в оценках с действиями ЦБ РФ.

В целом, негативная динамика этого индикатора привела к переходу Индекса B2G в зону негативной оценки в июле 2024 года, в котором он оставался на протяжении года (с небольшим отскоком в феврале–апреле 2025 года).

Как только начался цикл снижения ключевой ставки, оценки отношений с финансовыми институтами начали выправляться – согласно данным опроса за август 2025 год, индикатор поднялся выше 50 пунктов, а затем его значение последовательно росло, обеспечивая рост значений и Индекса B2G в целом.

Но, помимо отношений с финансовыми институтами, давление на значение Индекс B2G происходило со стороны отношений с иностранными партнёрами – в этом случае прослеживается взаимосвязь между хронологией принятия новых пакетов санкций и ухудшением оценок отношений российского бизнеса с иностранными партнёрами. Во второй половине 2024 года, когда были приняты санкции против 400+ лиц и организаций, включая «Арктик СПГ-2» и поставки СПГ, 15-й пакет санкций с мерами против «теневого флота», а также в области энергетики, в том числе против «Северного потока-2», индикатор, характеризующий международные отношения, упал до минимальных значений – 43–45 пунктов. Впоследствии произошла адаптация к текущим условиям и переориентация на другие географические рынки, и значение индикатора начало постепенно расти. Хотя он не поднялся до 50 пунктов в 2024-2025 годах, его значение к концу 2025 года составляло уже порядка 47-47,8 пункта.

Таким образом, можно выделить несколько волн в колебаниях Индекса B2G – в начале 2024 года его значение превышало 50 пунктов (максимум в марте-апреле 2024 года 51,7-51,8 пункта), затем оно последовательно опустилось до минимальных 47,3 пункта в ноябре 2024 года. Далее снова подъём, в период с февраля по август 2025 года остановка на плато, когда значение Индекса B2G изменялось в пределах плюс-минус одного пункта, и начиная с сентября 2025 года постоянный рост до значения 51,3 пункта в конце года.

Индекс финансовых рынков в 2024-2025 годах

Индекс финансовых рынков в феврале–апреле 2024 года был близок к порогу 50 пунктов, максимума он достиг в марте – 49,4 пункта. Затем тренд сменился, и Индекс финансовых рынков начал опускаться по шкале, и если в период с мая по октябрь 2024 года темпы снижения были относительно невысокими (в среднем, 0,7 пункта за месяц), то в октябре значение потеряло сразу 1,6 пункта, в ноябре – 2,7 пункта и декабре – ещё 1,6 пункта. Тем самым, Индекс финансовых рынков просел к концу года до минимума – 39,7 пункта, то есть на 17% от первого значения за 2024 год. В 2025 году последовало медленное восстановление значений Индекса, к апрелю он поднялся до максимума в 2025 году 45,6 пункта. Летом произошла вторая волна снижения значений Индекса, когда он опустился до 44,1 пункта (август 2025 года). Только в ноябре и декабре 2025 года Индекс финансовых рынков смог снова подняться по шкале выше 45 пунктов.

Отрицательный тренд в первой половине 2024 года объясняется в первую очередь динамикой оценок состояния валютного и фондового рынков. Но самое заметное и быстрое снижение значений Индекса в октябре–декабре 2024 года было сопряжено с резким ухудшением оценок финансового положения самих компаний – если в I-III кварталах этот индикатор находился в положительной зоне оценки, набирая более 50 пунктов, то начиная с октября его значение стало снижаться, и в декабре 2024 года оно упало уже до 43 пункта. В этой области значений индикатор, характеризующий финансовое положение компаний, оставался в последующие месяцы 2025 года.

Если детальнее рассматривать данные по респондентам и их оценки финансового положения в 2024-2025 годах, то самым значимым сигналом стало перераспределение весов негативных и положительных ответов в ноябре 2024 года. До этого доля компаний, сообщавших об улучшении финансового положения компаний в отчётный период, либо превалировала над долей организаций, которые выбирали ответ «финансовое положение ухудшилось», либо была ей равна.

В ноябре впервые в 2024 году примерно четверть опрошенных остановилась на негативных оценках, а положительные оценки решили отметить только 12% респондентов. В декабре 2024 года распределение осталось примерно таким же, а в январе 2025 года доля негативных ответов составила уже 29%, правда, доля положительных оценок чуть прибавила – до 16%. На протяжении всего 2025 года доля негативных оценок находилась в интервале от 20% до 29%.

Во все месяцы 2025 года компании более чем в два раза реже отмечали, что финансовое положение в отчётный период улучшилось.

Очевидно, что финансовое положение компаний могло ухудшаться из-за комбинации факторов – у компаний увеличились расходы на кредиты в связи с жёсткой денежно-политикой государства, произошёл рост долговой нагрузки и снижение рентабельности, охлаждение спроса привело к сокращению новых заказов и поступлению средств по контрактам. Возможно, повлиял также и рост операционных затрат, связанный с удорожанием топлива, ростом тарифов и др.

Как было сказано выше, снижение Индекса финансовых рынков также сопряжено с негативной динамикой оценок состояния валютного и фондового рынков. Индикатор, характеризующий рынок валюты, с мая 2024 года стал опускаться по шкале, теряя 1-2 пункта. Минимум он составил в декабре 2024 года – 34,8 пункта. 2025 год начался примерно с тем же значением показателя, но с марта ситуация стала меняться к лучшему, и индикатор подрос до 45,8 пункта. Примерно на этом уровне его значение оставалось в апреле–сентябре 2025 года с небольшими колебаниями, а с октября 2025 года проявился положительный тренд. В последнем квартале 2025 года респонденты значимо чаще отмечали либо нейтральные, либо положительные оценки динамики состояния валютного рынка, и значение показателя поднялось по шкале до 48,6-48,7 пункта.

В целом, анализ ситуации на валютном рынке подтверждает оценки бизнеса: в 2024 году рубль последовательно ослаб на фоне накопившихся факторов давления. В начале года курс доллара колебался в диапазоне 88–92 рублей, поддерживаемый высокими ценами на нефть Urals и обязательной продажей 80% валютной выручки экспортёрами. В июне 2024 года был введён 9-й пакет санкций, который заблокировал Мосбиржу, Национальный Клиринговый Центр и Национальный расчётный депозитарий, что нарушило расчёты по USD/EURO. Эта блокировка привела к еще более высокому уровню неопределенности на валютном рынке. Рынок перешёл на китайские юани и биржевые фонды. В период с июля по сентябрь курс поднялся до 97–100 руб./USD из-за коррекции цен на нефть, усилившей дефицит валюты и давление на рубль, и из-за накопленного спроса на импорт, который вызвал спрос на валюту.

В октябре на курс повлиял рост ключевой ставки сначала до 19,5% (4 октября), а затем до 21% (25 октября). В следующем месяце доллар подскочил до 108,65 руб./USD в связи с введением 10-го пакета санкций США против более 50 банков. В конце года шёл процесс дальнейшего ослабления рубля, в итоге рубль просел на 13,37% за год.

2025 год начался также сложно с пиком ослабления в январе – 104,44 руб./USD (14 января), продажи валюты экспортёрами были сокращены до 40–65%. В период с февраля по май произошла стабилизация курса на уровне 95–100 рублей. После первого и второго снижения ставки ЦБ РФ в июне-июле 2025 года, а также обнуления норм репатриации валюты рынок ответил укреплением рубля – курс стабилизировался уже ниже 95 руб.

В сентябре следующее снижение уровня ключевой ставки ЦБ на 1 п.п. сопровождалось позитивным изменением курса. В октябре отмечается активизация покупки валюты со стороны Минфина России. К концу года был достигнут минимальный курс валюты – 75,34 руб./USD, что также поддерживалось отменой лимитов ЦБ на переводы за рубеж.

Динамика курса рубля к USD в 2024-2025 годах

Изменение оценок состояния фондового рынка было менее выраженным и радикальным, но в целом, динамика значений этого индикатора в 2024 и 2025 годах совпадает с динамикой оценок состояния рынка валют. Минимальные значения индикатор набирал в период с октября 2024 года по январь 2025 года – в диапазоне от 40 до 42 пунктов. Затем последовал медленный рост значений до максимума в ноябре-декабре 2025 года –47 и 47,3 пункта, соответственно.

На фондовом рынке в июне 2024 году индексы Мосбиржи и РТС пострадали от санкций США, когда акции MOEX упали на 15,84% из-за включения MOEX, НКЦ и НДЦ в основной санкционный список США. Давление высокой ключевой ставки ЦБ РФ также сыграло свою роль – дорогие кредиты ударили по корпоративным эмитентам, снижая привлекательность акций.

Негативным факторам противостоял IPO-бум в последний квартал года – 2024 год стал рекордным по объёму размещений на общую сумму 102 млрд рублей 13 IPO и 4 SPO.

В 2025 году рынок стабилизировался с ростом IPO и снижением ставок, но геополитические факторы мешали полноценному восстановлению ситуации на фондовом рынке.

Индекс личной оценки делового климата в стране остаётся наиболее реактивным и изменчивым из всех Индексов деловой среды РСПП. Его оценки отражают субъективную реакцию респондентов на ситуацию в стране и динамично меняющуюся повестку дня. Дисперсия значений в этом случае гораздо выше, чем в случае других Индексов.

Впервые за все годы исследования в 2024 году Индекс личной оценки находился в положительной зоне оценки – с марта по май. Но в дальнейшем, он сильнее других просел до минимального значения 38,8 пункта в декабре 2024 года.

К марту 2025 года значение Индекса подросло до 43 пунктов, но затем оно снова стало опускаться по шкале – правда, по более плавной траектории, чем это было в 2024 году.

В итоге – к концу 2025 года значение Индекса повторило путь, пройденный в конце 2024 года, составив также 38,8 пункта.

Около трети респондентов из месяца в месяц в последнем квартале 2025 года были готовы поставить только пессимистические оценки. Они видят постоянное ухудшение в состоянии делового климата. Половина компаний в этот период предпочла остановиться на ответе «ничего не меняется».